УслугиОценкаИнформационные материалыОценка стоимости ценных бумаг

Оценка стоимости ценных бумаг

Услуга по оценке стоимости ценных бумаг сегодня становится все более востребованной. И это не случайно: активное развитие российского фондового рынка, появление многообразных инвестиционных и расчетных инструментов открывают большие финансовые возможности. Но для того, чтобы принять взвешенное инвестиционное решение, необходимо обладать обоснованным расчетом стоимости того или иного вида ценных бумаг, для чего и требуется проведение независимой оценки.

Сопутствующие услуги:

Понятие ценной бумаги определено в ст.142 ГК РФ: ценная бумага - это документ, в котором закреплено имущественное право ее обладателя. Передача или реализация данного права осуществляется только при предъявлении этого документа. Кроме того, согласно ст.130 ГК РФ, ценная бумага – это еще и движимое имущество.

Если рассматривать ценную бумагу под экономическим ракурсом, это одна из форм существования капитала, способная обращаться на рынке в качестве товара и приносить доход. Причем ее владелец непосредственно капиталом не обладает, однако имеет на него право, которое зафиксировано в ценной бумаге: в документарной форме (например, в сертификате) или бездокументарной (в записях по счетам).

Виды ценных бумаг

Особенности оценки ценных бумаг во многом зависят от их вида, инвестиционные качества и управленческие возможности которых очень различны. Все ценные бумаги условно можно подразделить на три группы (представлены на схеме). При этом ключевые рыночные обороты приходятся на сделки по основным и производным бумагами.

При оценке стоимости ценных бумаг учитываются многие факторы: инвестиционный интерес к ним, финансовое состояние эмитента, его надежность, ликвидность бумаги и ее доходность, возможность конвертации, уровень инвестиционного риска и т. д. А потому и подходы к оценке различных инструментов могут отличаться.

Виды стоимостей ценных бумаг

В зависимости от целей оценки и используемого подхода различают пять основных видов стоимости ценных бумаг:

  1. Стоимость номинальная, которая равна денежной сумме, указываемой в бланке ценной бумаги и в проспекте эмиссии (при документарной форме) или же только в проспекте эмиссии (если форма бездокументарная). Номинальная стоимость – величина постоянная, устанавливаемая в ходе принятия решения об эмиссии, ее можно изменить только внесением изменений в проспект эмиссии.
  2. Стоимость балансовая (бухгалтерская), отраженная в бухгалтерском балансе компании-эмитента. Она представляет собой самый стабильный по времени тип переменной стоимости бумаг, поскольку на них не начисляется износ.
  3. Стоимость рыночная (курсовая), определяющаяся балансом спроса-предложения на актив. Она равна стоимости, по которой бумагу возможно продать на конкурентном рынке. Отражением рыночных цен бумаг являются их котировки.
  4. Стоимость действительная (справедливая) - это цена, которую данный вид бумаг должен был бы иметь, если бы были учтены все факторы, формирующие его стоимость.
  5. Стоимость ликвидационная - определяется компенсацией, которую может получить владелец бумаги при ликвидации эмитента. Ликвидационная стоимость ценных бумаг может быть как ниже, так и выше рыночной.

Ценная бумага как объект оценки

Ценные бумаги как объекты оценки обладают рядом специфических особенностей, таких, как:

  • Отсутствие способности к воспроизводству или замещению. Ценные бумаги – это финансовый актив с уникальными характеристиками, выпускаемый конкретным экономическим субъектом. Покупатель актива не может воспроизвести данный вид имущества ни при каких условиях.
  • Распределение денежных потоков во времени. Экономическое существование ряда ценных бумаг (в частности, акций) условно признается бесконечным. Это создает трудности в корректном прогнозе создаваемых ими денежных потоков.
  • Неравномерность денежных потоков. Денежные потоки, которые генерируют бумаги, в тот или иной момент времени различаются по величине. Нередко это различие очень существенно. Например, в одно время на акции могут не начисляться дивиденды, а в другое – вся чистая прибыль направляется на их выплату.
  • Сложность определения риска, связанного с данным активом. Риски выполнения эмитентом своих обязательств (выплата дивидендов, погашение векселя и др.) зависят от очень многих факторов, которые не всегда возможно достоверно спрогнозировать.

Сущность основных подходов к оценке стоимости ценных бумаг

Сразу обратим внимание, что затратный подход, подразумевающий определение затрат на замещение и восстановление оценочного объекта с учетом его устаревания (износа), в данном случае не применяется. Причина тому - специфика экономической сущности актива (отсутствие способности к воспроизводству или замещению).

Применение сравнительного подхода к оценке ценных бумаг состоит в том, что величина стоимости оцениваемого актива принимается равной минимальной цене, по которой возможно приобрести похожий актив сопоставимой полезности. Сравнительный подход для оценки ценных бумаг чаще используется тогда, когда на рынке хорошо продаются и покупаются аналоги оцениваемой бумаги. Тогда для определения цены достаточно проанализировать их котировки. Если же аналоги не котируются на рынке, тогда обращаются к котировкам бумаг с сопоставимым уровнем дохода и риска, а затем в расчеты вносят соответствующие корректировки.

При доходном подходе к оценке стоимости ценных бумаг предполагается, что потенциальные инвесторы бумаги не заплатят за нее больше, чем текущая прогнозная цена будущего дохода от данной бумаги. А эмитенты не продадут ее ниже этой стоимости. Реализуется доходный подход, в основном, с помощью метода дисконтированных денежных потоков. При этом учитываются сроки погашения бумаг, а также риск неполучения дохода по ним. Метод капитализации в данном случае применять трудно, поскольку создаваемые ценными бумагами денежные потоки по времени очень не равномерны.

Особенности оценки основных видов ценных бумаг

Оценка акций. Подробнее об оценке акций вы можете узнать в нашем материале «Оценка рыночной стоимости акций».

Оценка облигаций заключена в суммировании и дисконтировании денежных потоков, которые образует купонный доход. Расчеты производят на основании доходности аналогичного финансового инструмента. Особенно важное внимание для определения стоимости облигации уделяется определению ставки дисконтирования. Для этого специалист прибегает к подробному анализу финансового состояния компании-эмитента, а также определяет его платежеспособность.

Расчет стоимости облигации происходит по следующей схеме:

  1. Прогнозируются денежные потоки, генерируемые облигацией;
  2. Обосновывается размер ставки дисконтирования;
  3. Определяется рыночная стоимость облигации (как текущая стоимость денежных потоков).

Оценка чеков и векселей, являющихся по своей сути кредитно-расчетными инструментами, в общем случае, производится аналогично оценке дебиторской задолженности, которая проводится различными методами. Один из распространенных способов такой оценки проводится так:

  1. Задаются критические уровни «дебиторки». Документы, имеющие отношение к задолженности, которая превышает данные уровни, тщательно проверяются.
  2. Остальные документы (не попавшие в критическую зону) подвергаются контрольной выборке.
  3. Проверяется достоверность сумм, которые отражены в выбранных документах.
  4. Анализируется существенность полученных отклонений.